科锐国际(300662)年报点评报告：业绩增长韧性体现 需求逐步恢复

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业绩概况：公司发布2022 年年报，2022 年营收同增29.7%至90.9 亿元，归母净利润同增15.1%至2.9 亿元，扣非后归母净利润同增11.7%至2.4 亿元。其中2022Q4 实现营收22.7 亿元，同比增长24.2%，归母净利润7329.8 万元，同比增长13.8%，扣非后归母净利润4348.2 万元，同比增长0.5%。

灵活用工成长韧性突出，技术服务表现亮眼，海外业务强势增长。分业务板块看，公司传统线下业务优势巩固，灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包分别实现营收80.4/6.8/1.1 亿元，同比+35.5%/-2.4%/-24.8%。技术研发类等岗位旺盛需求以及公司自身运转效能提升支撑灵活用工业务延续高成长，全年累计派出36.9万人次，同比增长18.28%，截至报告期末在册灵活用工岗位外包员工32700 余人，同比净增3.28%。受宏观环境影响招聘需求减少，全年为客户推荐中高端管理人员和专业技术岗位近20000 人，同比减少。技术服务实现营收4017.6 万元，同比大幅增长78.0%。分区域看，大陆/港澳台及海外营收分别为67.5/23.4 亿元，同比24.4%/48.0%，港澳台及海外营收占比提升至25.7%，其中Ivestigo（主要布局英国、欧洲猎头、灵活用工业务）营收19.9 亿元，同比大幅增长增51.9%，此外公司在报告期内完成对其10%股权的收购。

灵活用工业务占比提升小幅拉低毛利率，盈利水平保持相对稳健。灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包/技术服务毛利率分别为7.4%/36.9%/23.3%/16.6%，同比-0.6/-0.4/-19.9/-8.2pct ， 主要受灵活用工营收占比提升至88.4%（yoy+3.8pct），整体毛利率小幅降至9.7%（yoy-1.8pct）；运营效率有所改善，销售/管理/研发费用率分别为2.1%/2.5%/0.5%，同比分别-0.3/-0.6/-0.1pct，2022 年净利率3.2%（yoy-0.4pct），盈利水平保持相对稳健。

技术投入业务协同已现成效，静待需求回暖。公司2022 年度技术总投入1.76 亿元，同比增长52.4%，其中约30%用于内部信息化建设，70%投入数字化产品开发与升级，随着数字化的阶段性推进，公司服务中台招聘效率及灵活用工业务的服务中台管理能力进一步得以提升。继2021 年禾蛙产品正式上线运营后，“同道”系列招聘平台技术产品也陆续推向市场，线上产品与线下服务的协同效果初步形成，截止报告期末，公司通过垂直招聘平台、产业互联平台、SaaS 技术平台触达各类客户2.5 万余家，运营招聘岗位14.2 万余个，链接生态合作伙伴9600余家。未来有望成为公司收入增长新亮点。2023 年初至今，企业信心逐步恢复，推动人才与用工需求稳步释放，公司作为综合性人服龙头业绩有望充分受益。

盈利预测： 根据公司2022 年报情况， 我们对盈利预测进行调整， 预计FY2023~FY2025 归母净利润分别为3.7/4.8/6.1 亿元， 同比增长26.6%/29.9%/26.5%，对应PE21.3/16.4/13.0X，维持“买入”评级。

风险提示：新拓展客户不及预期或现有客户流失、需求恢复不及预期等风险。

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