全球速递！头部基金经理最新观点：轻消费和软科技最值得关注，2023正在为全面修复行情孕育基础

2023年开年以来，结构性行情基调明显。这样的市道里，基金经理会如何看待、如何应对？

5月19日，在第十一届富国论坛上，富国基金多位“中生代”、“新生代”基金经理包括蒲世林、曹晋、曹文俊、刘莉莉、孙权等齐齐出席。

(资料图)

他们以“A股投资的势与道”主题，讨论当下A股市场的投资策略，市场投资主线，也畅所欲言了下一阶段的机会与风险挑战。

核心变量是宏观

富国周期优势的基金经理蒲世林表示，2023年最核心的变量是宏观经济。

年初以来宏观经济复苏偏缓，导致场内与经济相关度比较高的板块表现落后；而和经济增长相关度比较低的数字经济、AI，以及一些低估值的央国企表现较好。

他认为，站在这个时点往后看，机会比较均衡。

市场整体上对那些和经济相关度比较高的板块的预期偏悲观了，实际上很多优秀的公司，在疫情约束打开之后，依靠自己的内生增长会创造较好的alpha，并成为抵御周期的力量，所以市场对于beta可能过于悲观了。

这部分与宏观经济相关度较高的板块，下半年可能会出现一定的修复；2023年对于数字经济和AI相关的板块，包括对于低估值的修复，可能机会比较大。因此，综合来看市场机会会更加均衡一些。

总量波动逻辑受挑战

中期角度来看，未来几年中国经济进入高质量发展阶段，但经济增速不可能始终处于高位，经济周期的波动幅度或许也会较过去几轮也可能会减小。

原来依靠总量波动逻辑驱动的一些板块可能会面临挑战。未来更多的会是一些结构性的机会，这需要投资思维上的一些转变。

而有些行业随着增长的放缓，其中很多企业自身会降低资本开支的力度，从而使得自由现金流得到显著的改善，进而会加大分红力度，这类公司反而在总量经济增速放缓的背景下迎来估值大幅提升的契机。

另外，经济也呈现出一些结构性的亮点，与人口老龄化高度相关的医药生物未来还是能够保持相对较高增长；与数字经济和AI相关的板块还是会出现一些较好的机会；在构建产业安全过程中，一些技术升级的机会还是值得挖掘的。

市场在为全面修复行情打基础

富国研究精选的基金经理刘莉莉也谈到，立足当下，年内有望是一个结构性行情，但是在为未来的全面修复行情孕育基础。

富国转型机遇的基金经理曹文俊则提出，2023年市场环境的关键词：结构性、弱复苏(预期)、流动性总量宽松、平衡市。

首先，资金风险偏好较低，二级市场赚钱效应并不明显。

其次，市场对经济复苏力度预期存在摆动，4月以来对复苏力度预期显著降温，海外经济又从高位滑落影响外需，导致自上而下的逻辑不够强。

第三，行业景气在底部，大多数估值都在底部区域，既反映了市场比较谨慎的情绪，也反应了中期投资的安全边际。

整体上，2023年是投资的布局之年和播种之年。

关注两大方向曹晋谈到，2023年经济复苏或是最大的方向，但从更长期来看，经济结构转型又是一个看似有较大可能的方向。

一方面，地产作为支柱产业在宏观经济中的比重或将进一步下降；另一方面，结构性调整和创新有望成为市场的主流，会进一步催生国家鼓励创新，推动创新发展。

2023年最大的惊喜就是以ChatGPT为代表的新一轮AI人工智能的产业趋势正在爆发。产业层面有望涌现出足够多的赚钱的公司或者基本面或预期不断改善的公司。

策略上，关注两类方向：

1) 顺经济周期方向，主要是轻消费，主要包括小食品、饮料、医疗服务家居、零售等供给有收缩、需求稳定且估值相对合理的行业；

2) 产业政策周期方向，主要是软科技以及AI，包括景气度在低位，2024年有望超预期上行的科技板块，如互联网、通信服务，计算机和传媒等。

关注两大方向

富国新兴产业的孙权则认为，2023年经济弱复苏，金融条件较为宽松，产业层面已经走在新一轮科技创新的起点，政策整体上比较支持产业的创新与发展，而海外风险在去年释放较为充分。所以在整体下行风险可控的背景下，2023年有望出现结构性牛市。

整体上，关注成长股、科技创新和高端制造，尤其是关注科技创新。尽管市场风格有时候会摇摆于预期审美与业绩审美之间，但整体市场的表现可能还是会领先于财报，未来关注人工智能、数据要素、半导体等产业创新三大核心，产业基本面的发展将驱动结构化行情深入演绎。面对新一轮科技创新浪潮，不仅要看得准，更要看得远，给市场以信心。

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