一家之言|谨防郑棉深度回调的风险 独家

(资料图片仅供参考)

自3月下旬以来，郑棉开启一轮持续震荡反弹行情，用时一个半月，CF2309合约从13935元/吨涨至16065元/吨，累计上涨2130点；而后在空头反扑、多头获利平仓的打压下，盘面返回15500-16000元/吨厢体，但从目前期货、现货市场情绪来看，很大一部分机构、棉花企业、投机商并不认为郑棉本轮上涨已现拐点，期待盘面短暂调整、蓄力后再次打开16000元/吨关口，将震荡区间上移至16000-17000元/吨区间；而少数涉棉企业则判断本轮上涨行情已经结束，建议疆内外棉花加工企业抓紧在15500-16000元/吨区间套保，将经营风险降至最低。

笔者认为，短线无论棉花加工企业还是棉花贸易商都要防范郑棉较大幅度跳水、回落的风险，不排除主力合约重回14000-15000元/吨区间的可能，如果现货无法大量、迅速成交，实现落袋为安，套保或是一个重要选项。

一是新疆天气炒作告一段落。据气象预报，5月中旬以后新疆棉区气温全面回升，大部分棉区以晴或多云天气为主、风力不大，不仅有利于疆内农民加快春播、补种或重播，而且随农民加强田间管理、土壤墒情改善，棉花出苗、长势全面好转，前期灾害的影响有望得到弥补。

二是棉纺企业亏损面扩大，棉花消费需求景气度下滑。从调查来看，近一个多月来，受郑棉大幅反弹的拉动，国内棉花价格也整体跟涨1300-1500元/吨，而棉纱则仅报涨300-500元/吨(终端客户接受意愿低)，因此除50S及以上高支纱外，按当前棉花等原料价格计算，纺企40S及以下棉纱几乎100%产销倒挂；随着内需市场进入淡季，很大一部分纺企预计将采取减产、调整产品结构等措施应对，棉花实际消费较3、4月份减少；

三是ICE外盘或对郑棉横向施压。随着美国得州迎来降雨，美国不仅植棉进度加快，而且弃耕率或低于USDA报告；而美国4月非农数据表现强劲、CPI居高不下，为削弱通胀风险，美联储6月继续加息的预期再次升温，商品期货、美股走势充满不确定性。

四是郑棉仓单+有效预报持续处于相对高位，郑棉实盘压力不容低估。据统计，截止5月9日，郑棉注册仓单16369张(+196张)，其中新疆库11624张，内地库4745张；有效预报1714张(-244张)。二者合计18083张(折合皮棉约76.85万吨)。而随着CF2309合约回调至15500-16000区间，“卖跌不卖涨”的棉企又将加大套保避险操作，郑棉实盘压力“有增难减”。

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