华泰期货：终端负荷再度回落，聚酯开工后续有降负预期

一、PX无压力

(1)浙石化负荷仍在65%至70%附近，海南炼化66万吨3.15停车检修2个月，青岛丽东100万吨3.25至4月底检修。亚洲PX3-4月无累库压力，库存绝对水平仍不高，汽油型重整利润仍好于芳烃型重整利润，三苯抽提积极性有限，PX进一步提负空间有限。亚洲PX平衡表预期3-4月库存走平，无累库压力，PX加工费预期坚挺。

二、PTA检修集中

(1)PTA加工费偏低背景下，市场传闻福化450万吨后期有进一步降负计划，逸盛宁波220万吨后续亦有检修传闻。(2)恒力石化(600346)250万吨3.10兑现检修20天，盛虹150万吨装置3.15检修，复工待定；3-4月PTA检修集中全兑现背景下，且假设4月聚酯开工率回落至88%的假设下，4月仍持续去库周期。

三、关注后续聚酯减产计划

恒逸、桐昆、凤鸣、天圣后续有减产计划，关注后续减产进度。本周聚酯开工仍坚挺在93.4%(+0.6%)，短期刚性仍在，关注后续降负预期兑现情况。终端负荷继续回落，本周江浙织机负荷63%(-7%)，江浙加弹86%(-1%)，订单仍一般，补库积极性仍差。

策略(1)谨慎看多。PX加工费回调空间有限，PTA加工费超跌有反弹预期。(2)跨期套利：多05空09。

风险：原油价格大幅波动，汽油溢价对PX的分流程度，PTA工厂检修兑现的情况，聚酯负荷后期降负的兑现力度。

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