舍得酒业陷“造假”风波市值缩水至650亿 老酒储备“罗生门”

“2021年，是舍得酒业实现梦想的关键一年。”舍得酒业董事长张树平曾这样表示。但现实却是，梦想还未实现，舍得酒业已陷入各种质疑风波。

继6月被私募大V公开举报“涉嫌非法操纵股价”后，川酒六朵金花之一的舍得酒业(600702.SH)又陷入老酒储备造假的风波。

10月18日，舍得酒业早盘低开跳水，午后迅速跌停。原因就是有网络报道称“舍得酒业12万余吨优质基酒不实、品质不好”，并指出舍得酒业如今大力宣传推进“老酒战略”的货存，实际上是当年严重滞销的库存基酒。

对此，10月21日，舍得酒业发布澄清公告，称公司老酒储量真实，拥有12万余吨老酒。并从四个方面对老酒情况进行了说明。

长江商报记者注意到，舍得酒业近年的业绩提升主要得益于提价，近一年已经二次提价。提价对于业绩的提升也是立竿见影，三季报显示，今年1-9月，舍得酒业实现营业收入36.07亿元，同比增长104.54%;实现归属于上市公司股东的净利润9.7亿元，同比增长211.92%。

不过，在经历了“12万吨老酒”疑云之后，舍得酒业今年三季度业绩表现低于市场预期。第三季度实现营收12.16亿元、净利润2.34亿元，相较第二季度净利润环比大幅下降46.08%，业绩增速明显放缓。

二级市场上，舍得酒业的股价在经历上半年持续飘红、翻倍式上涨后，下半年震荡加剧，尤其在7月23日创下265.76元高点后，开始波动下滑，截至10月21日收盘价195.69元，相较高点缩水约30%，市值缩水至649.83亿元。

对于“12万吨老酒”疑云、业绩放缓、老酒战略等市场受关注的问题。长江商报发送采访函至舍得酒业方面，截至发稿前尚未得到回复。

老酒储备“罗生门”

12万吨优质老酒，一直是舍得酒业引以为傲的核心竞争力之一。现在，却被质疑是一个谎言。此前有媒体报道称，舍得酒业的12-13万吨基酒，号称贮龄超长，是“陶罐贮存的优质基酒”，这是一个谎言，并指出舍得酒业贮存基酒的罐体，绝大多数是存放普通基酒或食用酒精的碳钢罐、不锈钢罐，存放优质基酒的陶坛贮能，只在2万吨上下。

该报道还指出，舍得酒业的老酒战略是个“伪命题”。舍得酒业的“优质老基酒”，是竞争失败后产品滞销的产物，长期贮存是被迫之举，并且其12-13万吨平均坛储10-20年的“老酒”中，已有近6万吨成了年限较短的“新基酒”。

对此，舍得酒业发布公告表示，公司老酒储量真实，拥有12万余吨老酒。前期因市场销售规模不大，公司产量大于销量，且主要以沱牌曲酒、沱牌特曲及高档酒之外的中低档产品的销售为主。在此期间，公司累积存储了12万余吨优质基酒成为战略性库存。

公告从四个方面对老酒情况进行了说明：老酒储量真实，共计12万余吨;老酒质量真实，品质得到广泛认同;老酒未勾兑食用酒精;窖池质量及产出基酒不受影响。

业内认为，舍得酒业此番澄清是维护其品牌形象的需要，老酒战略是舍得酒业的核心战略。

老酒一定程度上是近年来白酒发力高端、提升品牌价值的重要抓手。这也是舍得酒业需要维护其老酒战略的关键所在。

一位长期关注白酒行业的业内人士对长江商报记者表示，此次事件风波其实涉及到酒产品的储存和库存问题，专业储存方式和大众的认知程度略有差异，所以产生了误解和误读。类似舍得酒业积极发公告的行为也很有必要，后续可以在信息发布上做到及时性。互联网时代下，酒企需要创新方式，包括做好企业宣传，让公众的误会减少。

近段时间以来，舍得酒业风波不断，6月9日，私募大V董宝珍突然在微博公开举报“舍得酒业股票可能涉嫌被非法操纵，请求证监会进行调查”，此事迅速引发市场高度关注，最终该举报在舍得酒业表示“与上市公司本身无关”的回应中不了了之。自举报事件后，舍得酒业股价跌破200元。

一年两次抬价提振业绩

舍得酒业拥有“舍得”、“沱牌”两大核心品牌，其中舍得主攻中高端市场，沱牌瞄准中低端市场，曾为国民口粮酒代表之一，但近年来沱牌已有边缘化的风险。

于是，舍得酒业开始着重培育“舍得”，通过提价提升销量。

10月9日，舍得酒业发布通知：自2021年10月15日起，水晶舍得、品味舍得终端供货价格上调20元/瓶。舍之道、舍之道(天道)、舍之道(地道)终端供货价格建议上调10元/瓶。

值得注意的是，这是继2020年11月舍得之道系列提价后，近一年二次提价。

提价后，业绩上升立竿见影。2021半年报显示，舍得酒业营收23.91亿元，同比增长133.09%，净利7.35亿元，同比增长347.94%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利7.28亿元，同比增长394.72%，创下上市以来最佳业绩。特别是二季度，营收13.63亿元，同比增长119.13%;净利4.34亿元，同比增长216.79%。翻倍增势，在销售淡季实属少见。

对于此次涨价，舍得酒业方面强调：“出厂价并没有调整，调整的是终端指导价格。”其相关负责人表示：“这次双节销售较好，涨价是市场正常供需现象，说明消费者认同舍得，同时也能提升经销商和烟酒店的经营积极性，提升渠道动能。”

量价齐升的同时，舍得酒业也存在高库存、产品滞销的状况，东方财富choice数据显示，2018年至2020年，舍得酒业存货占总资产比重分别为48.96%、41.85%、39.57%。2021年上半年，存货占总资产比重37.32%。虽比重有所下降，但从2018年至今存货占比仍未摆脱长期居于前3的状况。存货周转率也从2018年的0.26降到2021年上半年的0.19。

浙商证券研报指出，目前舍得酒业两大次高端酒单品为业绩主要驱动力，收入占比超过80%，但存在价格提升速度偏慢、市场库存较预期高等问题，因此主要单品或将进入调整期以达到提升渠道利润、减少经销商库存、减少社会库存、减少经销商资金压力目的，利于长期发展。

业内认为，提价，对企业存货、背负积货压力的经销商是一箭双雕。然能否跻身一流品牌、用户是否情愿买单、提价是否真反应市场正常供需，仍需时间检验。

复星入局增值超过200亿

公开资料显示，舍得酒业的前身是沱牌股份，可追溯至地方国营企业四川省射洪沱牌曲酒厂,1990年列为国家大型企业。1993年，改组设立四川沱牌实业股份有限公司，1996年在A股市场上市。

自2001年白酒执行新消费税，接着全国的塑化剂风波，对白酒行业产生较大冲击。随后，禁酒令也一定程度上影响了白酒销售。

在此情况下，2013年至2015年，舍得酒业的业绩跌幅谷底，这三年实现的净利润分别为0.12亿元、0.13亿元、0.07亿元。

当时四川省射洪县政府再度重启沱牌舍得集团的战略重组计划，以12.19亿元公开挂牌转让后者38.78%的股权，并对其进行增资扩股。转让后新进入的战略投资者将掌控沱牌舍得集团70%股权。多轮竞价后，天洋控股最终出价38.22亿元抱得“美酒”。

2015年天洋控股刚接手时，公司业绩下滑严重，营收规模已不足12亿元。这一年正好也是天洋控股正式成为舍得酒业实控人的第一年，“老酒”这个概念也正式推出。而后天洋控股明确舍得、沱牌双品牌战略。

得益于公司常年对“老酒储备”的不懈宣传，以及战略级持续落地，舍得酒业在天洋控股的带领下，近几年业绩确实取得了一定增长。至2020年底，公司全年营收27亿元，较五年前同比增长134%;同年净利润5.8亿元，比五年前更是直接增长了80余倍。

“舍得老酒战略独一无二，老酒储量行业领先，看好舍得酒业未来发展。”复星国际董事长郭广昌多次明确公司将持续贯彻老酒及双品牌战略，着重强调2020年底复星系接替天洋控股，以45.3亿元取得沱牌舍得集团70%股权，郭广昌也由此成为舍得酒业的实控人。

经过“复星系”入主助力之后，舍得酒业全国化布局力度加大，省内、省外销售均大幅增长，前三季度分别同比增长167.77%、107.79%。经销商增至2177家，较去年底增加416家。

复星系加持下的舍得酒业，是今年成长型白酒“小巨头”中当之无愧的C位。从A股首支“百元ST”到年内最高涨幅378%，舍得酒业在资本市场的表现可谓风光无限。

舍得酒业股价曾一路摸高至265.76元高位，总市值达到883亿元，若以复星系通过沱牌舍得集团间接持有舍得酒业29.95%股权计算，郭广昌手里持有的股票价值总计264亿元，相比其入局时45亿元成本而言增长了近6倍，增值超过200亿元。

10月21日，舍得酒业发布2021年度第三季度财报，数据显示，公司今年前三季度实现营业收入36.1亿元，净利润9.7亿元，分别同比增长105%和212%。

白酒营销专家蔡学飞表示，复星系进驻后，为舍得酒业注入资金，相应解决其市场费用、经销商费用、渠道费用等经费问题，以及技术改造、厂区厂貌等生产问题。不过，对舍得酒业来说，靠吃复星带来的资源红利也非长久之计。如何打好手里“老酒”牌、夯实次高端属性、加强品控风控，仍是一道核心命题。(长江商报记者赵洁)

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