打新股“不香”了？询价新规亮剑打新市场或将回归理性

在诸多新股破发的阴影之下，新股又上演了一波“弃购潮”。日前，新股强瑞技术上市首日大涨88.13%，中一签最高可获利1.3万元，让此前弃购强瑞技术的投资者大呼后悔。记者梳理发现，此前新股发行频现“破发潮”，自10月22日以来，共有9只个股上市首日的收盘价低于发行价，使得投资者的打新热情受到极大打击。

有业内人士认为，随着询价新规的落地，新股发行报价区间将扩大，使买方市场内部博弈更为充分，打新市场或将回归理性，有助于促进注册制稳定、健康发展。建议投资者在打新时，应当对市场行情、行业和公司业绩、新股发行市盈率进行综合判断。

“中签”如“中弹”打新股“不香”了？

11月4日，强瑞技术公告显示，在中签者中，出现了50.91万股的弃购，弃购比高达2.76%，为近十年来A股弃购比之最。遭大批中签投资者弃购的还有天亿马，新股弃购比例高达2.36%。有业内人士认为，此前的新股“破发潮”使得投资者的打新热情受到极大打击，从而导致大批中签投资者为规避亏损风险，弃购中签新股。

东财Choice数据显示，10月22日以来，截至11月11日，共有9只个股上市首日的收盘价低于发行价。10月28日上市的科创板新股成大生物上市首日跌幅达27.27%，投资者中一签便亏损15560元。

亏损之下，有打新投资者惊呼“中签”如“中弹”。多年来，在A股市场上，打新一直被投资者认为是一门“稳赚不赔”的生意，对于个人投资者而言，中签一只新股并不容易。但如今，中签的“好运”似乎也有可能变成“霉运”。

询价新规亮剑打新市场或将回归理性

上海证券固收首席分析师郑嘉伟认为，新股破发原因部分在于询价新规后发行估值更高，相对行业折价率更低。郑嘉伟所提及的询价新规，即为证监会于9月18日发布的《关于修改<创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定>的决定》，沪深交易所同步发布了相关的业务规则。

相关规则明确了四个要点，一是最高报价剔除比例由“不低于10%”调整为“不超过3%”。二是明确初步询价结束后如确定的发行价格超过网下投资者报价平均水平的，仅需在申购前发布1次投资风险特别公告，无须采取延迟申购安排。三是对于定价不在投价报告估值区间范围内的，取消发行人和主承销商应当出具说明的要求。四是强化报价行为监管，进一步明确网下投资者参与新股报价要求，并将可能出现的违规情形纳入自律监管范围。

中信证券认为，由于询价新规修订了最高报价剔除比例，从而扩大了有效报价区间，避免了困扰A股市场IPO抑价问题。此外，新股整体定价中枢上移，预计新股上市首日涨幅将有所下降。

为注册制护航询价新规有利于买卖博弈均衡

事实上，包含此次询价新规修订在内，我国的新股定价机制经历了三个阶段。记者了解到，在一段较长的历史时期内，新股采取固定价格发售机制。随后，1999年7月1日《证券法》生效，依照规定，股票发行价格由发行人和承销商根据客观条件和市场状况合理协商后确定，确立了由发行利益关系人决定价格的原则，新股定价方式开始突破行政干预，走向市场。

2004年，随着《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》及配套文件《股票发行审核标准备忘录第18号——对首次公开发行股票询价对象条件和行为的监管要求》的发布，新股询价制度正式出台，其核心在于，规定发行人及其保荐机构应采用向机构投资者累计投标询价的方式确定发行价格。

2019年，以注册制为基石的科创板起航，科创板注册制发行阶段，将由券商投行进行市场询价，询价对象仅为机构投资者，定价将更加趋向价值化、理性化，科创板的落地将迎来全面的市场化询价制度。

德邦证券分析称，询价新规落地后，新股定价或上移，打新收益降低，将打破打新投资者无风险收益的思维定式。同时，交易所大幅降低高价剔除比例，驱动乐观定价者报出心理价位，有利于扩大整体报价区间，使买方市场内部博弈更为充分，发挥市场的价值发现功能。总体而言，询价新规的出发点为平衡发行人、投资者等各方利益，有利于促进注册制稳定、健康发展。

那么，投资者如何打新才能“避坑”呢?广发证券建议，当市场行情表现尚可时，先看新股发行市盈率是否明显高于所属行业市盈率。发行市盈率较高时可能会拉高破发的可能性，这时最好对新股所在的行业、公司本身进行更加深入的研究，看行业和公司的盈利是否真的能支撑起如此高的市盈率，并且结合自身的风险偏好再决定是否打新。

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