投机炒作还是成本推动？铝业板块或将持续受益

8月31日，北京时间14时54分，伦敦金属交易所(LME)3个月期铝价格达到2714美元/吨，当日涨幅2.24%，本月铝价累计上涨4.47%。据记者了解，受供应端政策扰动令投资者疑虑升温，LME期铝取得连续第七个月线升势，创下 2011 年 5 月以来的最高水平。与此同时，上海期货交易所10月期铝合约也上涨至21385元/吨，刷新2006年10月以来新高。

不过，据记者发现，除了铝期货价格外，其他有色期货品种铜、锌、铅的价格并未出现大幅上涨走势。此轮沪铝行情是从去年4月13日开始走高，截至8月31日，这波上涨已经持续近17个月。面对持续上涨的铝价，中国有色金属工业协会表示，全力做好电解铝行业保供稳价工作，防范铝价恶意炒作和非理性大幅上涨。

投机炒作还是成本推动？

8月30日，中国有色金属工业协会召开骨干电解铝企业视频会，达成三点共识，一是做好大宗商品保供稳价工作，防范铝价恶意炒作和非理性大幅上涨;二是三季度进入传统消费淡季，建筑、交通、电力等重点领域需求总体稳定，市场供需未出现明显短缺，企业将继续保障供给、稳定市场预期;三是生产要素及环保治理成本虽有所增加，企业将通过提升资源能源利用水平、强化生产管理效能等措施，努力应对成本上升压力。

据悉，中铝集团、魏桥创业、国家电投、山东信发、东方希望、酒钢集团、河南神火、天山铝业、杭州锦江、伊电集团等十家电解铝企业参加了会议，与会企业电解铝产能合计超过3000万吨，占全国电解铝总产能比例超过70%。

据记者了解，针对持续上涨的铝价，自2021年以来，中国已投放两批国家储备铝，合计投放14万吨。7月5日，国家发改委会同国家粮食和物资储备局通过网络公开竞价方式投放了第一批国家储备共计10万吨，其中铜2万吨、铝5万吨、锌3万吨。

7月21日投放了第二批国家储备铜3万吨、铝9万吨、锌5万吨，共计17万吨。此后，8月19日，国家粮食和物资储备局物储司负责人就国家储备铜铝锌投放答记者问时指出，目前铜铝锌等价格仍处于高位，将继续投放国家储备铜铝锌。

8月27日，国家物资储备调节中心发布公告称，决定近期开始投放2021年第三批国家储备铜铝锌，公开竞价时间为9月1日，将出售7万吨铝、5万吨锌和3万吨铜，数量与7月份前两次拍卖的数量一致。

一德期货分析师封帆对《华夏时报》记者表示，近期价格上涨主要是对限电压产的反应，预计2021年电解铝产量3880万吨，同比增速4.5%，年初预计供给端增速7%。即使已经2次抛储，社会库存依旧持续下滑，所以市场对于第三次抛储没有反应，按照现在表观消费计算，预计2021年消费量4120万吨，同比增速8%。

与此同时，也有业内人士表示，总体来看，能耗双控和限电有趋严的趋势，供应端难恢复。消费端淡季不淡，旺季即使维持现在表现，依然存在缺口。国储局宣布第三批抛储铝锭仅7万吨低于预期和前一批次的9万吨，抛储不足以弥补不断放大的缺口，进口窗口会阶段性开启，库存处于近年同期低位水平并有向更低下降的可能。不过，虽然目前利空因素较少，但由于目前市场过热，沪铝大幅拉涨后警惕踩踏或其他调控手段的出现。

据了解，国家发改委7月曾表示，市场普遍认为，储备投放释放了国家开展大宗商品保供稳价的积极政策信号，稳定了市场价格预期;同时，定向投放为中下游加工制造企业提供了补充库存的机会窗口，并降低了部分企业原材料成本。

正当铝价创新高之际，中信期货的一篇报告引起记者关注，文中指出：“若供应端问题无法解决，沪铝或冲击历史高点2.5万!”不过，值得关注的是，虽然中信期货在报告中强烈看多铝价，但从持仓上来看，却是最大的空头。据数据显示，截至8月30日，沪铝2110合约中，中信期货席位多头持仓共24842手，位居多头排名第二位;空头持仓41467手，空头持仓排名第一。

其空头持仓的数量明显多于多头持仓的数额，叠加行情和净持仓来看，中信期货席位在沪铝上似乎并没有占到什么便宜，俨然是一个反向指标。不过，反观多头持仓第一的永安期货，牢牢把握了这一轮大涨行情。不过，8月31日沪铝大涨之后，永安期货席位首次减持多头持仓，这或许意味着即使长期看好铝价，在当期现货价格频频创新高之际，沪铝开始面临一定分歧。

铝业板块或将持续受益

国泰君安期货发布研报显示，近日广西地区召开能耗双控会议，会后电网压减产名单流出，其中9月氧化铝和电解铝行业分别压产到上半年月均产量的50%与80%，叠加上周五发改委下发电解铝行业阶梯电价政策，多重因素提振铝价再次上行，沪铝主力最高达21550元/吨，创近十四年来新高。

从基本面上来看，供给端受新疆昌吉地区 9月起压产、第三批抛储量不及预期等因素影响，供给短期边际偏弱;而需求端则受河南地区限电解除以及“金九银十”消费旺季到来提振，消费短期边际走强，整体来看基本面边际向好依旧，对铝价有较好的逻辑支撑。

封帆对《华夏时报》记者表示，由于供给端明确受限，短期天花板达不到4500万吨进一步低于市场预期，国内废铝短期难以形成规模性增长，进口废铝受限于海运不畅，供给端下半年没有增量只有减量。消费端虽然国内消费增速在边际减弱，但海外消费依旧强势恢复，加上消费旺季的预期，社会库存进一步下滑不排除挤仓的可能性出现。

宏观方面稳定，美国再现偏鸽言论，国内进一步以维稳为主，宏观短期难转向。因此，对于铝价的后期走势，铝价存在进一步上涨的可能，但短时间的拉涨后，国家或再次喊话稳定铝价，下次抛储量或提升，铝价高价位高波动，追涨风险大，以逢低布局多单为主。

发改委8月27日印发《关于完善电解铝行业阶梯电价政策的通知》，部署各地完善电解铝行业阶梯电价政策，进一步健全绿色价格机制，推动电解铝行业持续提升能源利用效率、降低碳排放强度。具体要点：继续实行阶梯电价政策，按电解铝企业铝液综合交流电耗对阶梯电价进行分档，2022/2023/2025 年分档标准分别为13650/13450/13300KWh/t，铝液综合交流电耗每高于分档标准20KWh，铝液生产用电量加价0.01 元/KWh。

鼓励电解铝企业提高风电、光伏发电等非水可再生能源利用水平。电解铝企业消耗的非水可再生能源电量占比超过15%，占比每增加1 个百分点，阶梯电价加价标准相应降低1%。与此同时，执行阶梯电价政策形成的加价电费，由省级发展改革部门统筹管理使用，重点用于支持高耗能行业节能改造和转型升级。

对拥有自备电厂的铝企，要切实加强加价电费收缴工作。严禁各地对电解铝行业实施优惠电价、组织电解铝企业电力市场专场交易等，已经实施和组织的应立即取消。电解铝继续实行阶梯电价，利好头部企业。市场认为，本次文件是对前期政策的完善(2013 年已执行阶梯电价政策)，铝液综合交流电耗标准较原标准的要求有所提高。

自2022 年起行业平均用电成本将出现抬升，目前中国宏桥、云铝股份、神火股份、中国铝业等主流上市公司铝液综合交流电耗均低于2022 年标准，即对中小铝厂的影响更大，利润空间或被压缩。因此，长期来讲，还是利好相关头部企业。记者 叶青 北京报道

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